本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了市下(xià)跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘(pán)中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股(gǔ)票评(píng)级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观面看两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流(liú)动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁(níng)波银行股(gǔ)价(jià两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了)兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行(xíng)，市场(chǎng)风格(gé)转换。但(dàn)二(èr)者市(shì)净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综(zōng)指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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