原本(běn)被视为极(jí)其艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降(jiàng)，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的(de)发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了(le)二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台(tái)高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，2是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗0家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基(jī)本(běn)都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司(sī)的合同是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价(jià)格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复以及社(shè)会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临(lín)不(bù)小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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