美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实180kg等于多少斤 180kg等于多少磅物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因(y180kg等于多少斤 180kg等于多少磅īn)投资者(zhě)对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成(chéng)为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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