财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右(y事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼òu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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