2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不(bù)应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。 郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊p>

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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