申万一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。 提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好>

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

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　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(k提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好uǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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