上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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