来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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