上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎ成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区n)随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退市成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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