5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xi简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪à)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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