国内“五(wǔ)一”假期(qī)来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息(xī)会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可(kě)能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的(de)副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银(yín)行倒(dào)闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的(de)银(yín)行存(cún)款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾(zāi)害(hài)影响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确(què)保乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的(de)通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加(jiā)大(dà)了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预(yù)期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐(zuò)实了市(shì)场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下(xià)半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于(yú)反映(yìng)核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择(zé)。随(suí)着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前(qiá平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字n)经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加(jiā)注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机引发的平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字(de)信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市(shì)场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上(shàng)对(duì)未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他(tā)认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和(hé)美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美(měi)元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得(dé)了越(yuè)来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表(biǎo)现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预(yù)期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直(zhí)面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要(yào)防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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