金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调(华大基因有国家背景吗diào)幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知华大基因有国家背景吗(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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