5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份(fèn)额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现为例(lì)，该指数在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至年内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品份额(é)均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和人才(cái)等方面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全(quán)球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导(dǎo)致对(duì)半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的(de)环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即(jí)将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)有国产替(tì)代的(de)中期逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优(yōu)质的公(gōng)司处于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了(le)三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息(xī)为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从(cóng)感(gǎn)知(zhī)智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息革(gé)命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互(hù)联网革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的(de)早期的(de)阶段(duàn)，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变革浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智能(néng)对云(yún)管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落(luò)地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬件也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的(de)复苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今年(nián)都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对(duì)中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科技(jì)安全(quán)的(de)强(qiáng)调(diào)为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一(yī)年的(de)充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持(chí)续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导(d拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？ǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础设(shè)施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业(yè)持(chí)续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年(nián)内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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