四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行(xín中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数g)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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