私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及(jí)存续规模不(bù)得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规模在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量基(jī)金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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