近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思p>

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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