自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的(de)差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报(bào)的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居(jū)基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和对具(jù)体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了级的(de)经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的(de)财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一(yī)季度操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该(gāi)基(jī)金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积(jī)极的(de)研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来(lái)获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也(yě)在(zài)一(yī)季(jì)度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资(zī)者的(de)风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微(wēi)观(guān)企业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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