四大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(z印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有hì)创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(q印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有iáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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