国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多(duō)项重要(yào)经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部(bù)审查(chá)报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思得有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储忽(hū)视了范(fàn)围更广(guǎng)的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行的资本要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合条件的地(dì)方政府以及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农(nóng)民提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的(de)数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商(对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思shāng)务(wù)部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日(rì)公布(bù)的(de)一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述(shù)数据显示出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚(fǔ)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加(jiā)息(xī)的(de)态(tài)度或将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情况，特别(bié)是(shì)能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特(tè)别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还是(shì)长期风险；三(sān)是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息(xī)或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对(duì)市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预(yù)期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格(gé)的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农就业(yè)人(rén)数(shù)还是(shì)失业(yè)率指标(biāo)，还远未触(chù)及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然(rán)会延续上述(shù)的(de)修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债(zhài)实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的(de)变化(huà)使(shǐ)得贵金(jīn)属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来(lái)的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带(dài)来金(jīn)银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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