金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题(tí)就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次取强刺激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由于我们(men)产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不(bù)来，有利(lì)于(yú)物价相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举例，疫(yì)情(qíng)之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不(bù)得不(bù)进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(zài)他看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是一(yī)个滞(zhì)后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业(yè)为什么(me)也没有特别明显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜(qián)在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业(yè)可(kě)能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格(gé)指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一季度(dù)新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具有物价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为(wèi)经济基本面(miàn)和高基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次影响。稳健货(huò)币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有一(yī)个过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数据(jù)发布会上，国家(jiā)统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济(jì)是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国(guó)际大宗商品价(jià)格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持(chí)低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格(gé)会回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济(jì)学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到(dào)的是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不(bù)全(quán)面亦难(nán)持(chí)续，货币供应(yīng)创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走势最重要(yào)的(de)风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消(xiāo)费倾向、还(hái)是居民资(zī)产负(fù)债表的(de)边际变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购(gòu)房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似(shì)反常(cháng)，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下行不是通(tōng)缩(suō)，而是(shì)与基(jī)数效应、前期非经济(jì)政策对企业家信心的(de)冲击以及疫情后居(jū)民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济(jì)研究所副所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求不足(zú)抑制了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当(dāng)前(qián)“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质是(shì)货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居(jū)民(mín)与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬(tái)升，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长端(duān)利率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的(de)回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业周期上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸显。

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