来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的(de)关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化(huà)？第一，负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁重申经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度(dù)经济温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健，明(míng)确银行风(fēng)险导致(zhì)家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述(shù)，重(zhòng)申(shēn)“委员会评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响”，删(shān)除“委员(yuán)会预(yù)计一些额外的政策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济(jì)，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来(lái)体现；预计美国(guó)经(jīng)济温和增长，有可能避免衰退(tuì)，或(huò)者是(shì)温(wēn)和衰退。关于加息，本次(cì)加息(xī)依然是共(gòng)识(shí)；认为原(yuán)则上不需要利(lì)率提(tí)高那(nà)么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或(huò)已(yǐ)经接近达(dá)到）。关(guān)于降息，强(qiáng)调劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行和债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥(huī)非常重要(yào)的作(zuò)用(yòng)，不希望大(dà)型银(yín)行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。强(qiáng)调应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年(nián)6月以(yǐ)来(lái)的高(gāo)点。此外(wài)，上调准备(bèi)金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续减持美国国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美(měi)元国债和350亿(yì)美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处于(yú)高(gāo)位；核(hé)心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显降温。本轮(lún)加(jiā)息是80年代以来最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年(nián)3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度(dù)经济活动(dòng)以(yǐ)适度的速度(dù)增长(zhǎng)，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失(shī)业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力(lì)于恢复2％的通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加息。重申委员会将评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多大(dà)程度上适合(hé)于随(suí)着时(shí)间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员(yuán)会(huì)将考虑货币政策的(de)累积(jī)紧缩，货币政策(cè)影响(xiǎng)经济(jì)活动和(hé)通货膨胀的(de)滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩(suō)可(kě)能(néng)是(shì)适当(dāng)的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重(zhòng)申美国银(yín)行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和(hé)企业信贷的收紧（上一(yī)次表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对经(jīng)济、就业和通胀的影响存在不(bù)确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条(tiáo)件收紧可能(néng)会拖累(lèi)经济(jì)活动(dòng)、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体现（尤其(qí)是住房和投(tóu)资领域）。不过明确(què)指出，如果美国(guó)出现经济衰退，希望是(shì)温和的(de)；强调，美(měi)国可能会出(chū)现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息，或已经达到(dào)限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论(lùn)停(tíng)止(zhǐ)加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然是共识(shí)，所有人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，但不(bù)是本(běn)次(cì)会议。

　　对于(yú)未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到了限制性水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着(zhe)也许(xǔ)可以(yǐ)暂停加息了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视数(shù)据，尤(yóu)其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，失业(yè)率仍(réng)在(zài)低(dī)位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标(biāo)水(shuǐ)平(píng)，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行(xíng)大(dà)规模收购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系(xì)统(tǒng)健康且具有弹性(xìng)。银行(xíng)危机的(de)影响程度目(mù)前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上(shàng)限，如果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高度(dù)不(bù)确定”。此前，美(měi)国财政部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果国(guó)会(huì)不尽早(zǎo)采取行动提(tí)高债(zhài)务上限，美国可能(néng)最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的(de)法(fǎ)定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财政部于今负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁年1月(yuè)宣布采取特(tè)别措(cuò)施，避免联(lián)邦(bāng)政府发生债务违约。美(měi)国国会预算办(bàn)公室5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的风险(xiǎn)较之前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行(xíng)风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破(pò)产或依然会出现。目前市场依然预(yù)期美联(lián)储6-7月维(wéi)持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑(huá)，但依然有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁