金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(è刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗r)、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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