来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济(jì)少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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