金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(ró涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗olor: #ff0000; line-height: 24px;'>涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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