上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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