来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先(xi夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话ān)强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去(qù)年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年12月会(huì)议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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