自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他(tā)一(yī)直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在于可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系(xì)统整理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以用来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金(jīn)经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一季(jì)度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代(dài)了(le)部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的(de)多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在(zài)一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了(le)复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对(duì)应(yīng)的(de)预(yù)期回(huí)报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身创造(zào)价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何(hé)看(kàn)待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国(提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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