作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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