财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒教师一年的工作日有多少天，一年有多少周在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高教师一年的工作日有多少天，一年有多少周(gāo)端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态(tài)的(de)落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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