金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度(d央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗ù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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