核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(b每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下ǎn)块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下