近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基(jī)金(贵州海拔高度是多少jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动(dòng)来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ET贵州海拔高度是多少F份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大；最贵州海拔高度是多少(zuì)后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生(shēng)猪(zhū)价(jià)格持续(xù)下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提(tí)货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度白银(yín)在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也(yě)需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或(huò)还有一(yī)次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价(jià)值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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