5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半(bàn)数(shù)半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随(suí)着国(guó)产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)年内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海(hǎi)外半导体(tǐ)大(dà)厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差(chà)距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研(yán)发和客户(hù)导入进程可(kě)能(néng)不及预期；二(èr)是下(xià)游需求不及(jí)预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等(děng)终端(duān)需(xū)求可能(néng)不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的景气(qì)度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖(lài)数字化，成本效率提升是(shì)数(shù)字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略(lüè)投资部(bù)副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估(gū)值处(chù)于底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反应(yīng)的，所以(y两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思ǐ)随着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降(jià两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思ng)温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人(rén)士也(yě)表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半导体带来(lái)了新(两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思xīn)的(de)需求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业有国(guó)产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分(fēn)线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的(de)公司(sī)处于历(lì)史估值分位低(dī)位(wèi)区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成(chéng)很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次工业(yè)革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是信息革(gé)命经历(lì)了个(gè)人电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在(zài)人工(gōng)智(zhì)能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新的投资机会(huì)。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机(jī)会，他(tā)认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下游(yóu)需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大对(duì)于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价已经充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注景(jǐng)气(qì)度(dù)修复速(sù)度(dù)和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要(yào)结合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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