4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售(shòu)总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(m写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语ào)：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化(huà)开(kāi)工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低基数(shù)提振同比有所(suǒ)上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可(kě)能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游出(chū)行人数及(jí)总(zǒng)收入均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下(xià)居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节(jié)奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿(ná)地及在手资(zī)金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增(zēng)长有望(wàng)回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支(zhī)出有(yǒu)望保(bǎo)持较(jiào)快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策(cè)不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语