5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博(bó)时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但(dà强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题n)随着国(guó)产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持(chí)续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分(fēn)析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差距，在(zài)国强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题产替代过程中产品研(yán)发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背(bèi)景下，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面中国经(jīng)济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要(yào)的(de)构(gòu)成央(yāng)国(guó)企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加大(dà)企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下(xià)旬半(bàn)导体一季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表示，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带(dài)来了(le)新(xīn)的需(xū)求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会(huì)有一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方(fāng)面需求(qiú)会重新(xīn)复苏(sū)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分(fēn)位低位(wèi)区间(jiān)，随着需(xū)求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前(qián)两次(cì)都是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经(jīng)历了个(gè)人电脑、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期(qī)的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了(le)影响，云(yún)侧(cè)变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设(shè)备材料国(guó)产化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于科(kē)技安全的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提(tí)供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近(jìn)一年(nián)的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前(qián)，我们将持续(xù)跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动(dòng)销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受(shòu)益(yì)，后(hòu)续有望(wàng)驱(qū)动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的(de)一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋(qū)势(shì)仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度(dù)和(hé)估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道。

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