2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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