作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)，应当(阅历是什么意思dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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