国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的(de)两天(tiān)内下(xià)跌超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前(qián)包括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美(měi)联储(chǔ)的(de)官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大(dà)范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了(le)对(duì)中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不(bù)够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千(qiān)亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包括压力(lì)测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监(jiān)管(guǎn)一家(jiā)银行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的(de)可能(néng)性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度(dù)美(měi)国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时(shí)增加了下半年邵阳学院是几本大学美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个(gè)人消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季(jì)度(dù)经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示(shì)出核(hé)心(xīn)通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不邵阳学院是几本大学更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策(cè)以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是短期(qī)风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余(yú)波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联(lián)储对于(yú)后续货币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的(de)易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能(néng)对贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的(de)修正或将带来(lái)金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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