财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐ军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次n)等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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