国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧不(bù)容(róng)忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持(chí)该银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美(měi)国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的(de)问题(tí)，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流(liú)动(dòng)性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监钟南山为什么被说成钟百亿管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(gu钟南山为什么被说成钟百亿ó)商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济(jì)的(de)回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还(hái)需在更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落(luò)地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍(réng)会(huì)延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是最近这钟南山为什么被说成钟百亿(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的(de)加息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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