私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的(de)实(shí)际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水平肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改。

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