大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内(nèi)不黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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