作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价(jià)格没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩环比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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