大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōn翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光g)较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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