本周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危(wēi)机频现，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行兔(tù)年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的(de)沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国(guó)企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表(biǎo)态(tài)无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周(zhōu)三(sān)低(dī)位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大(dà)。

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