5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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