财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发(fā)展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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