公募基金交易(yì)结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地(dì)的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了交易，券商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金场内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选可(kě)以有(yǒu)助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式的(de)创新点，平安(ān)基(jī)金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终资(zī)金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集(jí)中于(yú)原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确(què)各(gè)方职责所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资(zī)验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商(shāng)三(sān)方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客户(hù)的(de)能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，在(zài)主动权益(y蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ì)基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度(d蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ù)较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了