金融界5月27日消息 近日因为昆明(míng)国资(zī)委(wěi)的一封声明，让城投债成(chéng)为关注的焦点，当前地方债的规模和(hé)地方政府的偿债(zhài)能力已经越来(lái)越被重视。如何如(rú)何处置地方(fāng)债务(wù)？

　　中泰证券首席(xí)经济学家李(lǐ)迅(xùn)雷发文称，地方债包括地方一般债、专项债和(hé)包(bāo)括城投债在内的各种(zhǒng)隐形债，其规(guī)模究竟有(yǒu)多大，尚有争(zhēng)议，但增(zēng)长(zhǎng)迅猛。包(bāo)括银(yín)行、保(bǎo)险、基金等(děng)在内(nèi)的机(jī)构投资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他(tā)们(men)普遍(biàn)担心的(de)还(hái)是城投债务(wù)、非标(biāo)等地方政府(fǔ)隐形债风险。例如(rú)，近期贵(guì)州省(shěng)政府发展研究中(zhōng)心提出，“化(huà)债工作推进异常艰难，仅依(yī)靠自身能力已(yǐ)无法得到有效(xiào)解决(jué)。”

　　在(zài)李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)看来(lái)，在土(tǔ)地财政缩水的背景下，地(dì)方政府的(de)财(cái)权与事权不匹配问(wèn)题又凸显出来。在(zài)我国(guó)政(zhèng)府杠杆率(lǜ)水平并不算(suàn)高的前提下(xià)，我国(guó)地方(fāng)政府的杠杆率水平确实够高了。需(xū)要调整中央和地方之间债务余额的比例(lì)关系。“今后应加大(dà)中央(yāng)政府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认(rèn)为(wèi)，在(zài)当前中国经(jīng)济转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域(yù)性金(jīn)融(róng)风险显得尤为重要，故在(zài)城投(tóu)公司还没有与政府部(bù)门完(wán)全“脱钩”之前(qián)，城投债(zhài)的(de)“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给(gěi)予困(kùn)难(nán)省份一定(dìng)的“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府“化(huà)债”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债务(wù)成(chéng)本、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银(yín)行的低息(xī)资金(jīn)来降低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通过出让国有(yǒu)资产来偿(cháng)债。他表示这(zhè)类典型(xíng)案例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公(gōng)告无偿(cháng)划转上市(shì)公司共计1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时(shí)市价(jià)计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资(zī)。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全国城投有(yǒu)息债务54.1万亿(yì)元(yuán)

　　城投平台成为地方债(zhài)务主要(yào)体现形式

　　城投债(zhài)是指城(chéng)投企业公(gōng)开(kāi)发行的公司债券和中期票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出台明确(què)城投债(zhài)与地(dì)方政府信(xìn)用脱钩，城投公(gōng)司定位由地(dì)方政(zhèng)府投融资(zī)机构(gòu)转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实(shí)际(jì)上市场仍然把城投债看作由(yóu)地方政府(fǔ)背书的高(gāo)信用等级债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都是地方政府(fǔ)下(xià)设(shè)的投(tóu)融资机构，很(hěn)难(nán)完(wán)全独立成为与政(zhèng)府无关的纯市场化的企(qǐ)业。城投的债务主要(yào)包(bāo)括向银行借款和发行债(zhài)券融资(zī)这两(liǎng)种方式(shì)，以前一种(zhǒng)方式为主，但(dàn)后一种债权融资(zī)的规模也不小，到2022年末，余(yú)额估计(jì)在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投(tóu)有息债务快(kuài)速扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增长(zhǎng)了7倍(bèi)以上。

城投平台发债余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经成为(wèi)地方债(zhài)务(wù)的(de)主要体现形式，规模明(míng)显超(chāo)过地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的一般债和(hé)专(zhuān)项(xiàng)债之和。城投平台中，如今，城投平台的债(zhài)券(quàn)余(yú)额大约为13.8万亿元，迄今分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例并无(wú)违约案例，说(shuō)明城投债仍属于地方政府背书的高等级(jí)信用(yòng)债。但是，城投平(píng)台的非标违(wéi)约情况时有发(fā)生，银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期、调整还(hái)贷方式(shì)的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时兑付，不能(néng)轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政(zhèng)府债务增(zēng)长和(hé)财政收入增速下降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其对(duì)财(cái)力偏(piān)弱的东北、中西(xī)部省(shěng)份(fèn)，城投债的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让(ràng)金对政府(fǔ)债务利息覆盖(gài)程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后(hòu)，捉襟见(jiàn)肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南(nán)的永煤债违(wéi)约之后，对(duì)河南省乃至全国的信用(yòng)债分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例市场都造成负面冲(chōng)击，信用分层(céng)现象加剧，部分经济(jì)偏弱区域被边(biān)缘化。例如青海、云南(nán)和天津等近几年(nián)融(róng)资成(chéng)本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资(zī)成本有(yǒu)所下降，但整体降幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年(nián)以(yǐ)来城投(tóu)债加权平均票面利率降幅也(yě)明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，投资者的风险偏好明显(xiǎn)下(xià)降。为此(cǐ)，地方政府应(yīng)该确保城(chéng)投债的(de)按时(shí)兑付。因为违约不仅不能(néng)解(jiě)决债(zhài)务问题，反而会(huì)恶(è)化区域信用环境(jìng)，导致地方国(guó)企融资难(nán)、融(róng)资(zī)贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度(dù)看，政府部(bù)门仍需要持续(xù)举(jǔ)债(zhài)来(lái)实现经(jīng)济平稳增长，需要保持政府信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建议中央大力度支持(chí)地方(fāng)政府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此，当(dāng)前迫切需(xū)要增强城投(tóu)债(zhài)权人的持有信(xìn)心，首先要确(què)保城投债不(bù)违(wéi)约(yuē)，这(zhè)就意味(wèi)着城投公司能够具备低成本的(de)借新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩(hái)子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味着对地方债不(bù)兜(dōu)底(dǐ)，但建(jiàn)议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，即在政策(cè)上(shàng)大力度(dù)支持地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债”，如帮助地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的借(jiè)新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类(lèi)债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义道桥(qiáo)实践银行贷款展期(qī)），通(tōng)过政策性银行或商业(yè)银行的低(dī)息资金(jīn)来降(jiàng)低债务(wù)成本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于(yú)地方政府可(kě)否通过出让国有资(zī)产来(lái)偿债方(fāng)面，也希(xī)望中(zhōng)央给予政(zhèng)策上的支持(chí)。因为(wèi)今年3月1日，国资委在(zài)对政协十三届全国(guó)委员会第(dì)五次会议第00503号提案的答复中表示，将(jiāng)适时出台制(zhì)度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份额(é)规范(fàn)化退(tuì)出的有(yǒu)效方(fāng)式和途径，充分发(fā)挥(huī)有限(xiàn)合伙企(qǐ)业的优势，助力国有企业(yè)创新发展。

　　通(tōng)过出让国(guó)有企业股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案例为(wèi)“茅(máo)台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中(zhōng)国经(jīng)济转型(xíng)的关键(jiàn)阶段(duàn)，维(wéi)护地方政府的信(xìn)用，防(fáng)范区(qū)域(yù)性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例