自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基(jī)金在(zài)今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分析(xī)方法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素，女生有感觉了是怎么样的呢也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèn女生有感觉了是怎么样的呢g)邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等(děng)为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本(běn)面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调(diào)整投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的(de)易方达(dá)新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期(qī)市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还(hái)分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入(rù)研究获得超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是(shì)一(yī)家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的(de)医学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一(yī)季(jì)度新进(jìn)富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还(hái)不是很强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们应该(gāi)看到是(shì)积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认(rèn)为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况之(zhī)外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多(duō)放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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